【华金宏观 · 专题】超长期特别国债：这次有什么不一样？

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超长期特别国债：这次有什么不一样？ 秦  泰   博士 CFA   所长助理 首席宏观分析师 首席金融地产分析师 周欣然 宏观研究员（联系人） 华金证券 |  宏观 经济 ·金融地产研 究 主要内容                    ★                    历史沿革：从长期建设国债到注资、抗疫特别国债。 1. 建设国债98-08：既是中央财政扩张、也是地方债务风险之始。 1997年亚洲金融危机爆发，国内工业投资泡沫破灭，经济下行压力骤增，财政政策从此前的“适度从紧”转为主动扩张赤字的“积极财政”。1998-2008年连续发行长期建设国债1.13万亿，其中8770亿都直接计入赤字并由中央牵头实施投资，取得较好的投资倍数和收益，与本轮超长期特别国债的指向性较为一致。但一小部分以“代地方政府发行”的名义游离于财政体系之外，成为当前我国加速化解的“地方债 ………………………………