天风·固收 | 接下来，做平还是做陡？

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结合机构自身的监管要求与行为约束，选择做陡或者做平曲线，做陡的理论下限是超额存款准备金利率，做平的下限在于央行最新的风险提示。债市后续风险有二：第一，监管再度加强；第二，有力度的稳增长政策改变宏观预期。或许这两大风险提示会持续存在，但是市场会继续沿着基本面的逻辑前行。 8月中旬以来，特别是8月底以来，债市利率再度下行，其中国债，尤其是短期限国债下行更多、更快，其次是30年国债。 哪些因素塑造了当前债市特征？ 第一，8月以来长债供给增加，机构交易则更青睐中短期限国债； 第二，监管原因导致机构调整参与品种、期限； 第三，机构跟着央行、大行“买短”； 第四，博弈降息，追求动态收益； 第五，从流动性分层角度考虑，非银或有影响，机构持有国债偏好进一步提升。 后续问题：曲线怎么看？策略如 ………………………………