【国君非银】疫情下渠道规模优先，长远更关注质量提升——新华保险2020年中报业绩点评

本报告导读：上半年NBV增速符合市场预期，疫情下规模优先的渠道策略行之有效，长远来看，渠道高质量发展有利于缓解费用投入边际效用递减，重点关注质量提升，维持增持。投资要点维持“增持”评级，维持目标价71.62元，对应2020年P/EV为0.95倍：受制于19年所得税减免高基数以及利率下行背景下计提准备金的影响，公司2020年上半年归母净利润82.18亿元，同比下降22.1%，符合市场预期。考虑到长端利率仍呈现下行趋势，下调2020-2022年EPS为4.65 (4.85, -4.2%)/ 5.11(5.30,-3.6%)/ 5.94(6.14, -3.2%)元。NBV增速符合预期，疫情下规模优先的渠道策略行之有效：上半年公司NBV同比-11.4%（如不考虑贴现率假设调整，为-16.3%），符合市场预期。1）新单保费大幅提升119.2%，其中代理人新保同比提升 ………………………………