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1、主要财务指标前瞻： 我们预计阿里巴巴FY2025Q1（对应自然年2024Q2）实现总营收2,494亿元（YoY+7%，QoQ+12%），经调整EBITA同比下降11%至405亿元，经调整EBITA margin为16%；其中淘天集团预计营收1,200亿元（YoY+4%，QoQ+29%），淘天集团经调整EBITA margin为41%；阿里国际数字商业集团预计营收296亿元（YoY+34%，QoQ+8%），阿里国际数字商业集团经调整EBITA margin为-13%；云智能集团预计营收262亿元（YoY+4%，QoQ+2%），云智能集团经调整EBITA margin为2%。 2、淘天集团： 用户体验提升与低价战略初显成效，淘天集团GMV增速逐步修复。 我们预计FY2025Q1淘天集团营收同比增长4%至1200亿元，其中FY2025Q1中国零售商业营收同比增长3%至1135亿元，主要由于1）线上消费表现良好，平台低价战略持续推进，我们预计FY2025Q1淘天GMV同比增长9%，与实物商品网上零售额增速差距进一步缩小；2）考虑
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