经典回顾！【广发策略戴康团队】新生态：温和去杠杆路径下的A股展望 ——A股“进化论”（二）

文 戴康/陈伟斌报告摘要● A股进化论：温和去杠杆催生A股新生态我们通过十余篇专题厘清A股生态结构发生的三大变迁，本篇为A股“进化论”系列报告第二篇。中国上半年经济继续稳定增长，经济结构继续优化升级，下半年经济依然具有韧性，近期系列温和政策也体现了中国遵循温和去杠杆的路径。本文将聚焦于温和去杠杆路径下的A股展望。● 温和去杠杆实质：打破地方政府预算软约束中国地方政府财政预算软约束导致非生产性投资（基建、房地产）增加和低效投资（过剩产能）积累，导致资本产出效率下降，推升杠杆率。● 温和去杠杆的理论基础：分子适当紧缩、分母稳经济防冲击成功去杠杆需要采用“温和通胀去杠杆”方式，中国推动结构性去杠杆是压缩地 ………………………………