三安光电：共识解体之后的“周期屠杀”

 作者为阿尔法工场研究员穿越牛熊，关键是要穿越熊。 想象一下，现在是一年前的2018年1月1日：过去十年至这一天，三安光电(SH:600703)股价涨幅30余倍，净利润与收入增长也接近40倍。 毫无疑问，这样的三安光电有资格跻身伟大公司行列；而作为坚定看多LED产业的你，也正被一个又一个胜利幸福得目眩神迷。   （点击可看大图）尽管有人指出： ⑴ 这10年三安光电自由现金流之和为负；⑵ 上市以来定增融资110亿而分红仅为41亿（分红远远少于融资额）⑶ LED利润率吸引了无差别的竞争，强烈的周期股格局已经形成；中微半导体提供的新型设备能够将成本减半，新的产能释放进度随时超预期。 但这些瑕疵，在巨大的LED行业牛市面前，国家集成电路大基金的背书面前 ………………………………