阶段性“陡峭化”行情进行时

摘要债市整体博弈空间受限，建议关注曲线形态机会。年初以来，市场对弱基本面预期+宽货币预期博弈比较充分。本周降准利好得到兑现，市场微观情绪指数进一步上升至73%的“过热”区间，局部微观情绪比较极端。从当前估值位置来看，利好兑现和情绪达到高位意味着如果没有进一步的货币宽松动作来打开估值空间，债券市场整体收益率曲线进一步下移的空间将相对有限。在当前这种情况下，建议更多关注曲线形态上的机会。春节前的降准有概率推动曲线陡峭化。回顾过去几年可以发现，在央行实施春节前降准“护航”资金面的背景下，收益率曲线通常有陡峭化趋势。历史经验上看：①降准预告日→降准落地期间，期限利差小幅震荡；②降准落地→除夕前最后一个交易日，曲线多数陡峭化；③除夕前最后一个交易日→除夕后20个交易日，曲线多 ………………………………