​A股的核心矛盾

这一轮美债利率新高，长端比短端上行更快，既有基本面原因，也有供需错配原因；供需错配矛盾短期内难解决，美债利率就此掉头向下的可能性不大；未来两种可能的下行路径：一是等待明年美国转向宽货币+紧财政，二是衰退预期以非线性的方式冲击金融市场。时至Q4，A股的核心矛盾一直没变：宏观面——中美“剪刀差”在持续，微观面——存量市也在持续；无论是美债利率突破前期中枢，还是宁组合近期的新低，都是前期趋势的延续。过去两年地产下行，商品和股市并不能照搬2014-2016年的经验，很大原因是因为中美经济周期的不同步。尽管中国地产下行，且中国占商品需求的很大一部分，但真正决定价格的是边际需求。过去两年美国经济相对较强，海外边际需求大，所以在我国经济下行的过程中，商品价格却相对较强。美国的经济还是要回落 ………………………………