【东北社服李慧】奈雪的茶（02150）深度报告：奈雪的茶核心八问

新茶饮行业海阔凭鱼跃，低线城市为主力引擎。新茶饮行业正在加速抢占软饮料市场份额，2017-2022年CAGR高达24.9%，2022-2027年CAGR仍高达19%，驱动增长主要来自低线城市。对奈雪的茶而言，低线城市为此前并未触碰的空白市场，而高线城市喜茶“掉队”、乐乐茶被收购后的竞争格局更加清晰，奈雪面临的生存环境边际优化。奈雪门店层面经营利润率站稳20%，优质模型赋能加盟。随着轻量化PRO店型对传统标准店型的替代，自动制茶机对成本的优化，奈雪的门店模型相较于疫情前在盈利能力/韧性/穿透力上实现跃升，更适应当下消费力疲软的宏观环境，赋能加盟商在强者林立的下沉市场立足。奈雪加盟店型仍有优化空间，门店扩张与重资产大店模式天然互斥。奈雪主打“加盟直营0差别”的大店模式，对比喜茶/茶百道/蜜雪冰城，奈雪初始投资额/加盟门槛较 ………………………………