邓普顿的逆向投资

邓普顿的一句名言： 牛市在悲观中诞生，在怀疑中成长，在乐观中成熟，在兴奋中死亡。最悲观的时刻正是买进的最佳时机，最乐观的时刻正是卖出的最佳时机。

在悲观的时候是买入的时机，在乐观的时候是卖出的时机，这句话听起来和我们经常听的一句话，就是在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪的道理其实都是一样的，恐惧和贪婪在市场上就表现为对估值的公司估值的高低，在别人恐惧的时候可能说是公司估值的偏低，在贪婪的时候就是估值的偏高。理解了这一点就知道什么时候该买，什么时候该卖了。《投资最简单的事。》

邓普顿是什么样的人呢？

他是投资圈里很多人膜拜的终极人物，并且福布斯杂志称他为历史上最成功的基金经理之一。但在投资生涯里，一直贯彻一种特殊的投资方法。他的方法叫做逆向投资方法。

逆向投资方法是什么呢？

举个例子就是在911恐怖袭击发生之后，全球一片恐慌，而美国股市紧急【停牌】了几天。然后在9月17号重新恢复交易的当天，一开盘股市就暴跌了，很多人就不计成本的卖出，这个时候他开始买入暴跌的航空股业公司，他打赌政府不会让航空业倒下。

（这里面有两个关键点，一个是股市已经停盘了，并且还暴跌了，第2个他买入的是航空业。老师分享了一个文件，他这里面讲了哪些行业没了就不行了，那就是国家命脉， 国家命脉包括什么，金融行业，食品行业，医药行业和科技行业。 航空行业是大伙都需要的一种出行交通工具）

在大众极度悲观的时候，反其道而行之，这就是逆向投资。逆向投资中最核心的一个理念就是极度的悲观点。所谓的极度悲观点，借助邓普顿本人非常形象的解释，就是等到100个人中第99个放弃的时候，这就是你想投资的核心。

邓普顿创造辉煌投资业绩运用的三个关键词分别是 第1个低股猎手，第2个是全球投资，第3个是勇敢的卖空。

第1个关键词低价猎手。

邓普顿第1次买入股票的时候，也就是1939年美国经济已经走出大萧条的谷底，开始复苏的时候。他觉得那个时候已经是非常好的一个时机了，他手上没有太多的钱，所以他向自己的前任老板借钱，在美国股市正在进行交易，价格在一美元以下的所有股票它是非常低的，价格可以说不怎么值钱。他为什么要买这么低的股票呢？他自己认为这些效率比较低，公司的股票将会发生戏剧性的上涨。他的观点受到了他老板的支持，所以借给他1万美元，所以邓布普顿在那个时候买下了所有股价一美元以下的公司，他一共买了104只股票。在一年以后，他把所有的借款都还上了。他把最初1万美元变成了4万美元，增长了三倍。最后算账的时候，他买的104只股票，只有4只没有成功。

他有漂亮的开门红的经验，看上去他很简单的一个道理，就是买一美元以下的股票，其实这背后的方法是。。

第1个要点就是对于大趋势的判断。

第2个要点就是低价。 就是价格相对于价值的低估程度很大。为什么他这一次操作并没有用复杂的方法去计算公司的价值呢，而是用一些简单的指标就是一美元以下的股票呢，因为那个时候他们属于经济大萧条这种经背景下。所以他那会儿只选择价格最低的股票。

在极度悲观的时间点投资那些当前经营状况不好的公司，可能会比投资好公司带来高得多的超额回报。

（富人逻辑这本书里面就讲了一个误区，就是市场低波动性并不意味着低风险。）

第3个要点是关于持有的时间。 他买入了一只股票，以后并不是持续几个月，他平均的持有年限都是4年。这也说明了立项投资的方法也需要比较长的时间才能收效，并不适合短线操作。

第4个要点就是要足够的分散 。他用1万美元一口气买下104只股票，平均每只股票还不到100美元。这和巴菲特持股的是有区别的。

第2个关键词是全球投资。

邓普顿被福布斯杂志称为全球投资之父。

他从小的时候受母亲的影响进行探险之旅，所以他会有一种冒险的精神。跟他全球投资是一个天作之合。

首先全球投资可以让低价股的备选词变得很大很多。（就相当于我们本来是在河里捞鱼，突然变成了在海里捞鱼。）

其次同一时间段，不同国家的前景和大众情绪可能是截然不同的，甚至有着某种此消彼长周期转换的规律，如果你要利用悲观和消极情绪带来的机会，那么在不同国家之间做比较和切换会带来更多更好的投资机会。

在智能低价股的投资方法意味着你在买入之后，可能还需要一段时间继续等待下跌。这个时候足够分散的投资可以控制风险。

第3个关键词就是勇敢的卖空。

卖空的意思是什么呢？用个例子讲解一下，就是假如市场上有一只A股票，股价是100元，然后你跟那个公司借这1万股，然后把它卖掉，等这100元的股票跌到30元的时候，你又把它买过来，然后你赚取中间的70差价。

案例：1999年年底的时候，大家对互联网股票都非常的疯狂，那会美国公司有个规定就是新公司上市6个月之后才能卖出，所以他制定了一个计划就是在快要满六个月的前十一天的时候，他就开始卖空股票了，等到了价格下跌跌幅超过95%。

卖空是有风险的，并且他自己制定了一个规则，就是在卖空之后，股票价格跌掉了，95%的时候，他就会把它买回来，然后接受这笔交易，第2个条件就是他看到卖空的这只股票市盈率跌到30倍以下的时候，它又会结束卖空。

卖空股票这种操作是一种高危的操作，很多这样的投资者就不会去做卖空，因为这里面有很多投资机会。

总结一下。总共讲了三个关键词。

第1个关键词就是低价股猎手。投资的方法关键在于它有两个衡量标准，第1个就是价格最好比价值低于80%。但是这样的机会很少，所以他就会等到市场大波动的时候进行大量的投资，第2个标准就是5年之后的市盈率不超过5倍。

第2个关键词就是全球投资。

（富人逻辑里面有讲到奇特尔蔓说本土偏好会忽视那些正在盈利的海外市场，从而让投资者损失潜在的收益。）

第3个关键词就是勇敢的卖空。

价值投资理念的核心，用一句话来概括，就是用大幅低于内在价值的价格买到公司股票。 为了做到这一点，需要三种非常宝贵的能力：第一，给当下的公司估值；第二，评估公司未来的竞争力；第三，等待并抓住股价大幅低于实际价值的机会 。

巴菲特的核心在于第2种能力，他是会评估公司未来的竞争力，然后选出，并且重仓持有，所以它的股票数并不多。

邓普顿，他的可选在于第3种能力，就是抓住大众情绪的极度悲观。他会在市场捡金子的时候，所以他会买入几十只，甚至上百只，所以他研究的广度并不多。

巴菲特的价值投资，他注重于基本面的要求，着力于选出伟大的公司，邓普顿的逆向投资，更注重于大众情绪悲观点的把握，着力点是找到最好的买便宜货的机会。这是两种投资方法在骨子里的不同。

【好行业，好公司，好价格，低估买入，高估卖出。】