【中信建投  宏观】资本产出比测算与国际比较

摘要        我们用永续盘存法估算了中国的资本存量数据，进而测算出资本产出比。我们测算的资本产出比相比IMF给出的数据更高，但在2007年后都呈现加速上升的趋势，反映了投资和资本高增长所导致的资本边际产出下降。从国际比较来看，中国的资本产出比已经超过美国，相比发达国家，中国可能在固定资本总量方面并不相对稀缺。日本、韩国也有较高的资本产出比，或与东亚国家“高储蓄-高投资”的传统发展模式下，资本存量积累较多有关。未来中国以投资拉动经济增长的模式可能面临多重制约。首先，我们测算的资本产出比已经上升到了历史高位，供给端增量资本的产出边际减少。其次，居民储蓄倾向的趋势性降低，在融资端制约投资高增长。再次， 由 ………………………………