国海海外·陈梦竹 | 阿里巴巴-W（9988.HK）FY2025Q2财报点评：淘天商业化策略稳步推进，核心业务稳健增长

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事件 : 2024 年 11 月 15 日公司公告 FY2025Q2 财报（对应自然年 2024Q3 ），实现营业收入 2,365 亿元（ YoY+5% ， QoQ-3% ）；经营利润 352 亿元（ YoY+5% ， QoQ-2% ），经调整 EBITDA 473 亿元（ YoY-4% ， QoQ-7% ），净利润 435 亿元（ YoY+63% ， QoQ+81% ），归母净利润 439 亿元（ YoY+58% ， QoQ+81% ）， Non-GAAP 净利润 365 亿元（ YoY-9% ， QoQ-10% ）。 我们的观点 : 淘天 商业化策略稳步推进，注重高质量 GMV 增长 。 202 4 Q 3 淘天集团营业收入 实现同比 增长 1% 至 990 亿元， 其中 客户管理收入同比增长 2 % ， 线上 GMV 增长受益于订单量同比双位数增长、但部分被平均订单金额下降所抵销 ， 整体变现率 同比保持稳定； 2024Q3 版块经调整 EBITA 446 亿元（ yoy-5% ），经调整 EBITA Margin 为 45% 。 1 ）订单量同比双位数增长，主要由于大盘用户购买频次增长亮眼，淘宝体验持续升级，以 88VIP 为标 ………………………………