从央行资产负债表看货币政策工具变迁—写在央行借入卖出国债之际（东吴固收李勇 徐沐阳）20240705

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    摘要 观点 ◾ 我国货币政策工具变迁及各阶段央行资产负债表的特点： 大致可以将央行的货币政策分为三个阶段： （1）第一阶段： 1998-2001年。以1998年1月取消对商业银行贷款规模的限制、改革存款准备金制度和扩大公开市场业务为标志，中央银行货币政策调控逐步由直接调控向间接调控转变。法定存款准备金率、再贷款、再贴现和信贷政策等也都不同程度地当作操作工具被利用。此阶段央行资产中，外汇占款占比最大，占总资产的比重稳定在40%左右，“对其他存款性公司债权”占比第二。 （2）第二阶段： 2002-2012年。为了控制外汇占款带来的货币过度投放，央行通过发行央票、正回购、提高准备金等操作的方式回收过剩人民币流动性，货币政策调控被动。此阶段央行资产中，外汇占款不断上升，达到总资产的八成左右；同时，受发行央票操 ………………………………