分歧仍待弥合——实体经济观察2017年第37期（海通宏观姜超、于博）

分歧仍待弥合——实体经济观察2017年第37期（海通宏观姜超、于博）8月工业企业主营收入增速下滑并创年内新低，印证8月工业增加值增速大跌，反映工业需求、生产双双放缓。9月以来，终端需求再度走弱，地产、汽车销量增速双双下滑；工业生产好坏参半，粗钢产量增速回落，但发电耗煤增速虚高。这意味着9月经济仍趋回落。环保限产令工业品涨价，导致8月工业企业利润增速再度走高，但与收入增速走势明显背离。收入、盈利之间的背离，源于供需两弱带来的“量缩价涨”。短期内，利润率回升对盈利的拉动超过了需求放缓带来的拖累，但随着需求趋势性回落、利润率向均值收敛，宏观与微观之间、量与价之间的分歧也将逐步弥合。 需求：下游地产、乘用车 ………………………………