国海海外·陈梦竹 | 阿里巴巴-SW（9988.HK）FY2025Q1财报点评：淘天份额趋稳关注变现提升，AI贡献云增量

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事件： 2024年8月15日公司公告FY2025Q1财报（对应自然年2024Q2），实现营业收入2,432亿元（YoY+4%，QoQ+10%）；经营利润360亿元（YoY-15%，QoQ+144%），经调整EBITDA 512亿元（YoY-2%，QoQ+66%），净利润240亿元（YoY-27%，QoQ+2514%），归母净利润243亿元（YoY-29%，QoQ+642%），Non-GAAP净利润407亿元（YoY-9%，QoQ+67%）。 我们的观点： 淘天电商GMV增长稳健，关注新增基础软件费以及新广告产品推广下的货币化率提升。 2024Q2淘天集团营业收入实现同比变化-1%至1,134亿元，主要由于购买人数及购买频次增长驱动下的线上GMV同比高个位数增长，但客户管理收入同比增长1%，整体变现率下滑，主要受到①淘天集团内当前变现率较低的新兴模式产生的GMV比例不断增加；②新型广告产品“全站推广”长期能优化商家变现效率同时提升平台流量利用率、商品转化效率，但在流量渠道对接、广告 ………………………………