华泰 | 宏观：联储降息阻力下行，必要性有所上升

核心观点去年下半年以来，市场对美国今年增长的预期经历了长达3个季度的持续上调，期间，随着通胀预期的变化，联储对今年降息的指引也先上行、再回落。回头看，去年8月至12月期间，增长预期上调而通胀下行，对风险资产表现形成较强支撑。而今年4月开始，增长预期见顶而通胀预期有所抬升，风险资产表现开始分化、市场呈现更强的结构性特点。我们观察到，5月下旬开始，市场对美国增长、通胀的预期不再上行（参见《联储期待的增长放缓趋势出现了吗？》，2024/5/20），而这些趋势6月仍在持续、深化。本文更新美国近期宏观走势，尤其是此前支撑美国利率“higher for longer”周期性因素的边际变化。我们的分析表明，相对于 1 年前、甚至 3 个月前，经济数据对联储降息形成的制约有所下降，而必要性边际上升。高频数据层面，如果短期通胀 ………………………………