全球波动、日元套息与中国股汇的关系——基于十个交易事实的思考

主要观点总结

本文主要讨论了全球金融市场近期剧烈波动的原因及未来可能的演变情况，同时分析了人民币资产在其中的表现及影响，以及A股市场的相关情况。

关键观点总结

关键观点1: 全球金融市场波动剧烈的原因及监测指标

全球金融市场近期波动剧烈，可能与资产端股债收益相关性、负债端欧日兑美元离岸流动性以及风险情绪端VIX等多个因素有关。要监测这些指标的变化，以判断市场是否可能进入危机模式。

关键观点2: 日元套息交易与人民币套息交易的区别

虽然同为套息交易，但日元套息交易和人民币套息交易背后的交易主体和逻辑存在区别。人民币套息交易的主体主要是企业保留美元头寸、囤汇不结，因此决定人民币套息交易方向的主体是出口企业。

关键观点3: 人民币汇率的趋势及定价因素

人民币汇率的定价核心在经常账户，与出口竞争力直接关联。在单一汇率和一篮子汇率之间，更重要的是反映出口竞争力的CFETS。未来人民币汇率走势取决于净结汇率是否转变，而净结汇率则取决于企业预期，与国内PMI息息相关。

关键观点4: 全球市场的震荡可能如何演变

全球未来1-2个月可能呈超高波动，需重点关注是否可能演变成流动性危机模式。可以通过观察股债收益是否同跌、欧日离岸美元掉期基差是否走阔以及VIX是否大幅冲高等指标来监测市场变化。

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文 | 张瑜 夏雪 来源 |   一瑜中的 编辑 | 杨兰 审核 | 浦电路交易员 核心观点 1、全球未来1-2个月可能呈超高波动，重点关注是否演变成流动性危机模式，跟踪抓手是三大指标： 资产端股债相关性，负债端欧日兑美元离岸流动性，风险情绪端VIX。目前来看，美国的确有演变成2000、2008式资产流动性危机的客观风险概率，但当下暂时还没出现。如果后续美联储安抚市场及时，三指标同时恶化前就及时平稳市场，对经济软着陆恢复验证，市场风险偏好回升，预计近期波动将迎来反向调整；如果演变成危机模式，则短期看空海外一切流动性好的资产，“现金为王”，股债金商或齐跌。 2、对于人民币资产，由于套息交易本质与日元有别，因此，一方面A股在当下日元套息平仓主导的波动中能保持相对抗跌，另一方面A股也不会受益于波动率提升环境下的海外 ………………………………