宏观中期策略 | 静以待变

摘 要  ► 海外补库缓慢、降息颠簸 ，出口延续增长非典型宽松周期，美元强势对大宗商品价格形成制约，而限制性利率环境也意味着终端需求受到高融资成本制约，使得补库过程面临波动。美联储9月降息概率较高。但高额赤字和房地产给美国去通胀带来额外不确定性，预计降息过程颠簸。下半年海外降息进程颠簸，会加剧需求波动，再叠加贸易摩擦等因素的影响，对应全球贸易增速中枢略低于既往周期。受此影响，下半年我国出口增速可能维持在5-10%区间。► 涨价：受制于内需，中下游仍需降成本原材料端价格上涨，给中下游带来了更高的成本压力。出口占比较低的行业“内卷”严重，价格相对更弱。企业融资仍有待降成本，降息有助于进一步释放真实融资需求。►居民预期有待提振，地产关注销售趋势反弹时点偏弱预期下，居民储蓄意愿高 ………………………………