张瑜：全球制造业PMI回暖视角下的2024出口——出口扫描系列·机会篇

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001）联系人：夏雪（微信SuperSummerSnow） 核心观点在美国对华“脱钩”的宏大叙事背景下，眼前我国外贸切实面临的外需环境是美国经济韧性超预期，备受期待的是美国补库周期是否开启，同时结构上“欧弱美强”的特征鲜明，因此对于当下出口研判，核心在于回答两个问题：一是美国需求足够强吗（足以抵消掉欧弱的拖累）？二是即使美国需求真的偏强，就一定能拉动我国出口吗？对此，本文尝试纯粹从基本面视角出发，构建一个观测2024出口的基础坐标系，暂不考虑针对贸易不均衡格局而可能产生的外贸关系新变动、贸易政策加限制等外生冲击因素的影响。关于人为的外生冲击因素可能给外贸带来的风险，我们将在后续报告中专门探讨该问题。核心观点：1、今年开年出口 ………………………………