如何看待联储降息与国内市场表现?

主要观点总结

报告分析了美联储降息、美债、美元以及人民币外部均衡和国内市场的影响，总结出以下几点：通胀和就业数据变化推动美联储9月降息预期上升，但也要看到一些不利因素如再通胀风险、就业情况、财政支出扩张和地缘政治等。复盘历史周期，美债利率在降息前会提前回落，叠加QT Taper，美债利率中枢将继续震荡下行。但考虑到支出偏强等因素，下行可能也有阻力。美元指数在首次降息前后并无明确规律，非美经济体表现影响美元走势。人民币外部均衡压力与季节性因素有关，9月是基本面、海外政策博弈的焦点时期。国内市场关注美联储降息前后中债市场表现，中债利率定价以国内为主，人民币汇率可能贬值，权益市场表现取决于中美经济周期差。综合汇率和中美利差前景看，短期内降息仍存在外部均衡压力。

关键观点总结

关键观点1: 美联储降息预期

通胀和就业数据变化推动美联储9月降息预期上升，但也要看到再通胀风险、就业情况、财政支出扩张等因素对降息的不利影响。

关键观点2: 美债和美元走势

复盘历史周期，美债利率在降息前会提前回落，美元指数在首次降息前后并无明确规律，非美经济体表现影响美元走势。人民币外部均衡压力与季节性因素有关。

关键观点3: 国内市场表现

中债利率定价以国内为主，人民币汇率和权益市场表现受多种因素影响。综合汇率和中美利差前景看，短期内降息仍存在外部均衡压力。

文章预览

【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平/马戎(联系人) 摘 要 通胀和就业数据变化，叠加PMI等读数变化，共同推动美联储9月降息预期上行。 但也要看 到一些因素不利于9月降息： 美联储对再通胀风险仍有担忧，美国劳动力市场尚未出现“脆断”，2024年美国财政扩张形成支撑，以及11月大选将近，为保持声誉，美联储选择可能更加谨慎。 我们判断，虽然9月降息概率上升，但还是不能完全排除首次降息发生于大选之后。 美债美元怎么看？ 复盘1983年以来六轮周期，美联储首次降息前，美债利率会提前回落，领先时间在1-10个月。叠加6月份开启QT Taper，我们判断，后续美债利率中枢会继续震荡下行。 不过考虑到财政支出偏强等不利因素，美债利率大幅下行可能亦有阻力，三季度10年美债区间可能在3.8-4.3%。 此外特朗普选情可能对应美债期限利差走阔。 美联 ………………………………