汇率波动如何影响资金利率？

【天风研究·固收】 孙彬彬/隋修平/马戎（联系人）摘 要近期人民币贬值压力上升，资金面也有所趋紧，除了手工补息监管与金融脱媒的影响，是否还需要关注汇率对于资金利率的影响？首先涉及到汇率目标。对于政策角度的人民币汇率关键点位或者合理区间上限，结合历史观察，我们认为，2018年之前可能是7，2019年-2022年可能是7.2，2023年可能是7.3附近，2023年中央金融工作会议以来可能是7.2-7.3。汇率触及上限可能会影响到货币政策运用。否则可能会消耗外汇储备，外汇储备的阈值一方面是IMF的要求，另一方面是政策的经验要求，3万亿美元水平可能可以视为是经验要求的重要位置。央行在内外均衡的具体实践中，总体保持着动态相机抉择的状态。在政策阈值内，贬值和宽松可以共存，但是阈值附近或者阈值外，可能就会有行为上的变化。纵观历史 ………………………………