【房地产丨韩振国 夏亦丰（联系人）】新城控股(601155)：“住宅+商业”双轮驱动，土储优质布局前瞻，增长步入快车道

观点 投资要点“住宅+商业”双轮驱动模式完善，有望实现跨越式发展。1）住宅业务作为公司第一大核心业务，2017年销售规模达到1265亿元，同比增长94.4%；2018年上半年为953亿元，同比增长94.2%。公司凭借品质化、标准化产品和细分产品线在长三角为主的城市群内的低能级城市开拓新市场，有望受益于住房改善性需求兴起。2）吾悦广场4.0“有情怀、不复制、具规模”以“在地思维”、体验性定位塑造差异化品牌形象。2017年全年获得租金和管理费收入10亿元，2018年上半年为8亿元，出租率超过98%。3）“住宅+商业”的以售养租模式能够获得稳定的租金收入和资产溢价收益，同时确保经营稳定，有望实现快速复制。土地储备优质，逆周期拿地能力凸显。1）现有土地储备充 ………………………………