2020年的三个“共识交易”

Macruct Finance Institute ● 宏观对冲探索者 以我们有限观察，国内外市场关于2020年似有如下三条共识：第一、中国股市将进入“成熟牛”（或类似的结构牛、小康牛、慢牛）。第二、美国股市（高贝塔资产）有估值压力。第三、美元贬值。基于其反周期性，美元贬值将推升通胀并进一步推陡收益率曲线，如果这三者的正反馈螺旋有效启动，那么库存周期的企稳（乐观看复苏）以及EM相对DM的估值优势就顺理成章，从而A股成熟牛与美股的估值消化，看上去就是合情合理的。这是一个美元主导，以通胀为传导链的，陈旧的资本环流。中国“成熟牛”主要逻辑是经济转型高质量发展，实质是升维的结构转换；美股估值压力的含义是要从估值驱动回归盈利驱动（趋于顺周期）， ………………………………