出口韧性的来源（天风宏观宋雪涛）

中国出口韧性一方面来自美国回升的需求，另一方面来自中国在“新三样”商品、高耗能商品上份额的提升。文：天风宏观宋雪涛/联系人孙永乐年初我们提出“今年出口可能再超预期”（详见《今年出口或将再超预期》，2023.02.22），现在看今年以来的三次出口数据均好于市场预期，4月出口即使不考虑去年的低基数，相较2021年的两年复合同比增速也达到了6%。当一个数字连续好于预期时，可以从中总结出一些经验。市场在三个方面可能低估了出口。最主要还是低估了美国经济的韧性。此前市场担心美国经济衰退，但年初以来美国经济并没有出现衰退迹象，特别是消费不降反升，一季度美国个人消费支出环比折年率相比去年4季度上行了2.7个百分点至3.7%，商品消费环比折年率在连续4个季度负增后，一季度上行了6.6个百分点至6.5%。对出口的低估主要来 ………………………………