如何看待长期逻辑和短期变化？——利率债四季度市场策略

【天风研究·固收】 孙彬彬摘 要9月利率大幅反弹，四季度债市重点是国内，还是外围？是考虑数据变化，还是关注政策动向？四季度展望的起点，还是降息。起初，市场在降息后显然是放大了长期中的问题，在调低全年经济预测的同时，也在调低四季度预期，甚至放大明年的问题。但降息反映的是保住经济增长底线的政策诉求，以及力争实现最好结果的行动信号。伴随财政货币产业政策的进一步落地，市场逐步开始感知这一短期变化。节前房地产政策组合拳接连出击，可以视作上述逻辑的延伸。对于四季度，政策脉络是宏观图景演绎的关键所在。疫情、地产、财政和出口，这些已经被市场所固化的长期问题，虽然总体没有显著改变，但是在局部领域正在发生变化：结构性货币政策工具叠加政策性银行相关金融工具、新增专项债和后续专项债提前 ………………………………