储蓄罐里的钱，很容易消失

简单来说，经济分为自然和非自然两部分—— 自然：资本跟随投资回报率，劳动力跟随人口结构，全要素生产率来自产业升级+资源优化。如果这三者全部向下，意味着自然经济是向下的。当自然经济向下时，就需要宏观采取所谓的逆周期手段，也就是印刷以财政为目的的债务性货币——进而依赖非自然经济部分。对后者的依赖越深，可以想到的一个局面就是，债务存量越多。为了不影响自己的现金流，债务的久期因此会拉长，债务对应的利率会随之下行—— 换句话说，当我们观察到10Y国债利率走低时，往往对应相对较高的债务/GDP或债务/财政收入比值，如果分母还在努力增长，这只能说明债务存量的增速更快。也就说明-另一部分自然经济的动力很低。我在星球里分别po了国内的投资回报率、人口结构（20-54岁规模）、全要素生产率、债务存量的 ………………………………