国海海外·陈梦竹 | 阿里巴巴-W（9988.HK）FY2025Q2财报前瞻：淘天货币化率企稳，核心业务持续投入

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财务指标前瞻 ：我们预计阿里巴巴FY2025Q2（对应自然年2024Q3）实现总营收2,396亿元（YoY+7%，QoQ-1%），经调整EBITA同比下降7%至398亿元，经调整EBITA margin为17%；其中淘天集团预计营收1,013亿元（YoY+4%，QoQ-11%），淘天集团经调整EBITA margin为44%；阿里国际数字商业集团预计营收313亿元（YoY+28%，QoQ+7%），阿里国际数字商业集团经调整EBITA margin为-11%；云智能集团预计营收299亿元（YoY+8%，QoQ+13%），云智能集团经调整EBITA margin为8%。 淘天集团：淘天集团GMV增速有所放缓，整体货币化率企稳 。我们预计FY2025Q2淘天集团营收同比增长4%至1013亿元，其中中国零售商业营收同比增长3%至955亿元，我们预计FY2025Q2淘天集团GMV同比增速环比有所放缓，主要由于：1）消费呈现稳健修复，根据国家统计局数据显示，2024年1-9月，全国社会消费品零售总额同比增速3.3%，实物商品网上零 ………………………………