中金大宗商品 | 观市显微镜（3）：重回宏观驱动？

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近期大宗商品市场出现普跌行情，期货投机净多头集中减持，但商品市场整体资金呈现净流入状态，市场热度较前期有所上升。我们测算的全球主要商品价格相关性指数在8月初达到2022年俄乌冲突以来高点，关于商品市场是否重回宏观驱动行情的讨论也有所升温。 我们认为近期商品市场的一致性行情或由海外需求预期和市场情绪波动主导，特别是7月美国失业率抬升并超预期触发“萨姆规则”，市场对于美国经济前景的预期再次剧烈摇摆。其实2022年美联储大举加息以来，对于美国经济陷入衰退的预警信号并非首次响起。例如，2022年7月至今，10年与2年美债利率持续倒挂；1H22美国GDP环比折年率也曾连续两个季度为负，确认“技术性衰退”。 回顾看，宏观预期多有调整，而在其阶段性影响市场情绪后，能否对商品价格形成持续性驱动，或仍需看到基本 ………………………………