中美科技股轮动框架与投资实践

核心结论科技行业是高回报的沃土，当前正处于科技新中周期的起点。1前言：三周期定位—科技新中周期的起点在我们自上而下的三周期嵌套框架中，一个完整的长波周期包含5个中波周期（后称中周期），每个中周期耗时约9年左右，中国股市在第五康波周期中，已经完整经历了3个中周期，2020年起正式进入第4个中周期。中周期的核心是固定资本支出和结构性的产能扩张，而经济繁荣主要源于创新浪潮，设备投资或资本开支为中周期主要驱动力，主导产业在中周期的扩张中形成，新冠疫情冲击后，全球开启了新一轮主导产业中周期上行。从A股近二十年大类行业的超额表现统计来看，每一个9年左右的中周期背后经济结构变迁所驱动的主导产业超额表现同样明显。在2000-2009年所对应的第一个中周期内，传统经济结构高增时期从“五朵金花”到“煤电 ………………………………