【申万宏源金融】平安银行深度：平安特色的对公业务新模式

报告摘要投资要点：平安特色的对公业务：用集团的表做银行的事：集团出资金、非银子公司投放资金、银行识别资产并回流存款。截至1H19，平安集团拥有2.96万亿可投资保险资金，根据我们的测算，18年平安人寿险资资金成本仅为1.9%，未来有望继续保持相对较低的水平，显著低于平安银行表内负债成本，与四大行、招行表内负债成本相当。因此，较低且可持续的险资资金成本是平安银行特色对公业务的逻辑起点，低成本、长久期的保险资金与投资收益率稳健低波动（5.5%以上）、期限长（5-10年）、风险较低（AAA级）、市场容量巨大的基建和不动产等大型项目匹配度高。平安银行扮演了至关重要的集团对公业务“发动机”角色，在基建和不动产两大银行擅长的领域帮助 ………………………………