中金大宗商品｜9月数据点评：以旧换新政策下，需求弱修复

文章预览

总量层面，三季度GDP同比4.6%，低于二季度的4.7%，环比0.9%，高于二季度的0.5%。  固定资产投资、房地产数据仍然偏弱。 1-9月固定资产投资同比上升3.4%，持平于1-8月。 商品房销售面积跌幅同比收窄至-11%，竣工跌幅收窄至31.4%。 而受到以旧换新政策发力影响，9月社零总额同比增长3.2%，增速改善1.1个百分点。 商品市场层面依旧呈现分化格局，成品油终端消费依然偏弱，而从地产、基建、社融等宏观数据看，黑色系终端需求大幅恢复的基础并不牢固，有色则受益于以旧换新带来的终端需求修复，金九银十成色超出我们预期。 国内主要大宗商品月度供需及表观消费量 资料来源：中国海关，国家统计局，SMM，SHMET，中金公司研究部 国内需求端主要宏观指标 资料来源：国家统计局，中金公司研究部 能源： 成品油消费依然偏弱 石油： 原油加工与进口需求 ………………………………