城投债三季报点评：盈利能力继续 下滑，融资改善 ——信用周报 2020 年第 32 期（2020.11.08）

【申万宏源债券】孟祥娟 姚洋 武文凯摘  要热点解析：在有存续债券的2300多家城投中，有1200多家披露了2020年三季报，我们基于已披露的城投数据分析城投财务报表所发生的变化。总体来看，2020年三季报城投盈利能力继续下滑，融资改善。我们以中位数衡量城投财务报表情况，在三季报数据中我们以2019年和2020年同时披露数据的1100多家城投公司为样本，分析2020年三季报相对于2019年城投报表的变化情况。从资产负债表来看，2020年三季报城投总体资产、负债、所有者权益都是同比增加的，具体看总资产同比变化的中位数为11.61%，总负债为15.21%，其中长期借款同比变化的中位数为10%，有息负债增速相对2019年明显上升，总权益为5.7%。从现金流量表来看，经营活动现金流 ………………………………