天风·固收 | 又见提前兑付潮？

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考虑到一揽子化债政策以来，城投债经历了频繁交易，持仓的机构中非银占比或较高，提前兑付的风险可能还跟募集说明书中的条款设置相关，并非那么容易达成对投资者不利的方案。 近期，特殊再融资债陆续开启发行，市场关注到城投债提前兑付的风险。从历史来看，前三轮债务置换与城投债提前偿还的高峰基本对应。本轮提前兑付，可能会带来一定规模的城投债提前兑付。 可能涉及的规模有多大？ 参考2023年的经验，2023年10月中央出台一揽子化债计划，截至2024年6月末，全国共发行14972.81亿特殊再融资债用于化债，期间提前偿还+要约收购的城投债规模合计1435.0亿元，占同期发行的特殊再融资债规模的9.58%。 考虑到当前债券形式的隐债体量较之前已有所下降，由于置换债直接带来的提前偿还规模体量或将减少，我们假设未来三年的提前兑付占比 ………………………………