中金大宗商品 | 铁矿：供需过剩，回归均衡点位

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Abstract 摘要 2024年3季度至今，铁矿价格走势基本符合我们在下半年展望 《需求波澜不惊，供给重回视野》 中的判断，铁矿继续承压回落，SGX铁矿石回落至100美元/吨，DCE铁矿石跌破770人民币/吨。对于铁矿价格的判断，市场往往对需求端，譬如铁水产量和下游消费的关注比较充分，并主导了短期的价格波动。但市场对供给端的变化可能并不足够前瞻与敏感，这可能是因为2019年以来全球铁矿产量弹性确实比较弱。但是我们的研究表明，尽管铁矿价格受金融属性、宏观预期等各类因素影响，但铁矿的长期均衡价格水平仍是由供给和需求两条曲线共同决定的。今昔不同往日，铁矿的成本曲线也并非一成不变，海外矿山近几年新投产项目的投产与爬坡重塑了曲线的形态。另一方面，国内需求“穹顶”下，我们认为今年下半年乃至明年下游的需求实质性改善 ………………………………