一二线城市延续复苏，CDS变化反映风险偏好的回升是“有克制的”——周度全数据跟踪【招商证券·房地产】

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核心要点 1 重点城市销量： 强调本轮中周期 全局销量 的意义较过往周期或有所变淡，主因三四线城市的节奏被货币化补贴这一“外力”扰乱，表现为与一/二线城市的节奏较历史一致性大幅下降；目前行业或已步入第二轮小周期复苏阶段； 结构上看， 一线城市销量已见底回升，二线城市销量仍在底部震荡，三四线城市销量或仍有1-2个季度的调整，若调整幅度较大或拉动全局销量出现第二个底部（预计在年中左右），但之后也将企稳。根据我们跟踪的 高频数据（房管局）来看，3月（截至29号） 57城销量 同比出现短期回升，其中一、二线城市涨幅明显，二线城市或是今年销量复苏的最大贡献者，三四线城市回升幅度较小；分区域看，长三角、珠三角、环渤海、中西部区域销量同比也都有不同程度的回升，其中中西部回升幅度最大。二手房方面，一 ………………………………