主要观点总结
本文选自招商证券固收团队的报告《MLF超预期降息对债市的影响》。报告详细分析了央行在7月25日开展的MLF操作及其背后的考量，以及对债市的影响。报告主要总结了以下几点：一是月末新增一次MLF投放主要是为了维稳流动性；二是MLF作为政策利率的功能逐步淡化，本次MLF降息是对存单利率下行的滞后跟随；三是债市依然处于友好环境，MLF与OMO利差收窄会给债市利率曲线带来走平的动力。
关键观点总结
关键观点1: 央行在7月25日开展MLF操作主要是为了维护银行体系流动性合理充裕。
这次操作包括补充银行中长期资金，平滑月末流动性；提前对冲后续政府债供给增加的情况；以及为应对下个月15日的MLF到期量打提前量。
关键观点2: MLF作为政策利率的功能正在逐步淡化。
本次MLF降息是对存单利率下行的滞后跟随，反映了MLF利率向市场利率靠拢的趋势。
关键观点3: 债市依然处于友好环境。
MLF与OMO利差的收窄会给债市利率曲线带来走平的动力，降低银行中长期边际融资成本，利好中长期债券品种。展望后市，政策加码对于债市冲击可控，依然可以拉长久期。
文章预览
本文选自招商证券固收团队于2024年7月25日发 布的报告《MLF超预期降息对债市的影响 》，详细内容请参考研究报告。 作者：张伟 S1090524030002/王星缘(联系人） 摘要 事件：7月25日，央行公告称为维护月末银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展2000亿元中期借贷便利（MLF）操作，中标利率2.30%。央行在月末新增一期MLF投放，并降息20 bp，背后的考量是什么，对债市有何影响，对此我们的解读如下。 一、 月末新增一次MLF投放主要是为了维稳流动性 第一，为银行补充中长期资金，平滑月末流动性。 7月22日OMO降息后，7月23日DR001、DR007反而分别上行9 bp、5 bp至1.75%、1.77%，7月24日资金利率也基本维持在该水平。DR007高于1.70%的逆回购利率，并且月末资金面仍有收敛压力。另外，考虑到后续央行可能卖出国债，这也会消耗银行中长期资金。本次央行新
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