纺织服装｜运动代工：独立景气周期下的避风港

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文 ｜ 冯重光  郑一鸣  郑逸坤  张政 运动代工产业链具备对接全球需求、下游赛道景气度相对较高、龙头参与者相对集中、进入门槛高且定价权较强的特点，在终端需求波动的背景下成为很多避险偏好资金的优先选择。本篇报告为我们系列报告的开篇，核心聚焦：①以Nike、adidas供应链为切入，详细梳理产业链各环节参与者；②运动产业链价值分配；③盈利影响因素拆解。今年以来，整个行业呈现一定补库存的趋势，在此背景下，我们重点推荐长期盈利能力突出、具备较强的业绩修复弹性的代工龙头。 ▍ 代工龙头梳理：中国代工厂规模领衔。 在鞋类代工领域，裕元集团/丰泰企业/华利集团2023年产鞋2.18/1.12/1.90亿双，其中裕元集团为全球第一大鞋厂、Nike第二大 第一大鞋类供应商，丰泰企业为Nike第一大鞋类供应商，华利集团近年来快速增长、2023年 ………………………………