预期差

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最近题材回落的趋势已经很明显了， 资金回到了高股息， 主动响应了监管的号召。 商品今天不错，债券收益率没有继续下行。 债券主要是年底了， 止盈的诉求比较强， 商品应该是跌多了。 大家都明白， 明年的关键是政策预期， 但实事求是的讲， 市场想要的超常规措施， 可能和内部人想像的超常规是不一样的。 比如 2024 年特别国债是 1 万亿， 2025 年有大行资本金补充 + 两新两种，都要用特别国债支持， 规模如果到了 2 万亿， 那就翻倍了。 也许从内部人的角度，这已经算是超常规了， 同比已经 100% 了。 但从市场的角度，扣掉大行资本金补充后， 用于增量的可能就没多少了。 所以， 明年需要关注的预期差就在这里了： 一个是市场和内部人对超常规的规模理解是不一样的； 第二个是内部人在乎的是置换，是化债，而非增量。 但市场想要的 ………………………………