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文 ： 沧海一土狗 来源：沧海一土狗 长期以来，a股的 价值投资体验 并不好。有一段时间，投资者们甚至开始自嘲“价值投资的韭菜”。 为了避免歧义，我们先给价值投资下一个足够狭窄的定义： 长期持有沪深300ETF 。 如上图所示，2018年底至今，长达六年的时间里300ETF的年化回报 在6.9%附近 ，然而，在此期间投资者承受了巨大的波动。因此，价值投资的体感并不好。 更夸张的是，如果没有9月底以来的大涨，年化回报会进一步降低至3.0%附近，还不如在2018年底存一个5年的定期存款。 这说明，价值投资并不是万能的，有特定的市场环境与之匹配。 那么，怎样的市场环境与价值投资最为适配呢？？ 低波动率的市场环境 。 事实上，我们可以通过简单的形式逻辑推导得出这样的结论。 一般来说，对于所有类别的资产，有两种不同的收益分配模式， 一
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