【国信策略】现金奶牛的前世今生

主要观点总结

本文关注现金奶牛类股票，介绍了美国现金奶牛指数及其在A股的复刻指数的价值。文章详细阐述了现金奶牛股票池的筛选条件，并从资源配置模式角度探讨了现金流创造框架。文章还分析了重资产行业和轻资产行业的现金奶牛范式，并讨论了不同行业的商业模式对现金含量的影响。最后，文章提供了对现金奶牛股票的投资建议，并进行了风险提示。本文节选自国信证券的研究报告，系列报告涉及策略专题研究框架、中观行业研究框架和资产配置研究框架等内容。

关键观点总结

关键观点1: 现金奶牛类股票的价值

文章介绍了美国现金奶牛指数及其在A股的复刻指数的价值，强调了长期视角下高现金流、高盈利、高增速的不可能三角，指出当下具备高现金流和高盈利的现金奶牛类股票更值得关注。

关键观点2: 现金奶牛股票池的筛选条件

文章详细阐述了现金奶牛股票池的筛选条件，包括年报现金及现金等价物最大值、同比增速、经营活动现金流量净额等财务指标的要求，以及排除大金融板块和已退市股票的规定。

关键观点3: 现金流创造框架

文章从资源配置模式角度探讨了现金流创造框架，包括重资产行业和轻资产行业的分类，以及不同行业的商业模式对现金含量的影响。

关键观点4: 投资建议与风险提示

文章提供了对现金奶牛股票的投资建议，结合产业周期优选股票，并在估值磨底时买入。同时进行了风险提示，包括海外货币政策节奏和幅度的不确定性、海外局部地缘冲突风险等。

文章预览

核心观点 当前为什么关注现金奶牛类股票： 以自由现金流收益率为选股因子的美国现金奶牛指数及其在A股的复刻指数均具备穿越牛熊的韧性，长期超额显著；长期视角下，高现金流/高盈利/高增速存在不可能三角，而近一年以高增速为代表的景气投资弱势，当下具备高现金流和高盈利的现金奶牛类股票或更值得关注。 现金奶牛股票池筛选： 2000-2023年年报现金及现金等价物最大值超90亿；2001-2023年年报现金及现金等价物同比增速至少连续4期为正；2000-2023年年报经营活动现金流量净额-当期折旧与摊销至少连续8期为正；排除大金融板块；排除已退市股票。  从资源配置模式探现金流创造框架： 考虑先从资源配置模式对行业进行分类，再逐类提炼范式。1）将重资产行业定义为近10年固定资产和在建工程占总资产比重大于25%的行业业定义为重资产行业， ………………………………