【平安研究】橙心研选20241121

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债券深度报告：拆解债市跨年的日历效应 年末的日历效应对债市偏友好：10Y国债收益率在12月基本下行，11月则部分上行（20年、22年）。为何会有年末日历效应？（1）偏稳定的供给，此前政府债供给高峰一般落在10月以前。（2）12月政府加快支出 & 央行投放跨年流动性，从互换利率来看资金利率多下行；（3）近年来12月中央经济工作会议对稳增长加码的表态相对克制，市场多走出利空出尽行情；（4）年末部分配置力量已经开始入场，如险资、大行等。本轮的核心差异是年末的供给规模是近年来最大，但我们预计降准50BP基本支持10Y国债收益率下行。年末机构行为偏好特征：（1）大行年末多大二级市场上加大买债；（2）基金年末以净买入为主，可能更多是顺应年末债市的季节性走牛；（3）保险年末买入国债、地方债和政金债，多净卖出同业存单； ………………………………