美国失业率飙升：让子弹再飞一会儿——7月美国非农数据点评

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文 ： 华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜（执业证号：S0360518090001） 联系人： 付春生(18482259975)  核心观点 7 月美国就业放缓超预期，引发市场衰退交易升温、盘中更是一度押注联储 9 月降息 50bp 。我们认为可以“让子弹再飞一会儿”：一方面，失业率首次触发萨姆法则引发衰退担忧，但从历史经验看，至少需连续 3 个月以上触发萨姆法则才对应衰退早期；并且若市场把经验上的萨姆法则触发作为衰退交易的线索，也就意味着押注失业率会持续上行，到年底至少要达到 5% 左右。因此可再等等看。另一方面， 7 月数据也存在噪音，飓风天气对非农就业和失业率有一定拖累，失业率上行还有供给增长的明显推动。 报告摘要 从总量和行业视角看新增非农就业大降 7 月新增非农人数 11.4 万，预期 17.5 万， 5-6 月数据合计下修 2.9 万。 7 月数据是 ………………………………