主要观点总结
本文分析了长春高新面临的无底洞困境，包括连续下行四年、估值低、死亡螺旋等问题。文章讨论了长春高新的脆弱性、研发投入和财报情况。此外，文章还对海正药业与恒瑞医药的比较进行了分析，突出了海正药业创新转型失败的案例和国资药企在创新方面存在的问题。同时，文章也关注了长春高新的创新转型努力，包括在生物药和创新药方面的尝试，但也存在一些问题如研发效率低下等。最后，文章提出了对长春高新未来机制的创新的期望。
关键观点总结
关键观点1: 长春高新连续四年下行，估值低，面临死亡螺旋困境。
长春高新作为曾经的第二高价股，已经连续下行四年，跌幅超过80%，估值低于其他生物药企业。
关键观点2: 长春高新面临外部风险冲击和内部虚弱的问题。
长春高新已经告别朝阳上升阶段，变得日渐虚弱，面临外部风险冲击容易闪崩。同时，其研发中心搬到上海并计划新建金赛药业全球科创总部及研发中心，但仍面临市场信心不足的问题。
关键观点3: 海正药业创新转型失败的案例反映了国资药企在创新方面存在的问题。
海正药业曾提出向制剂、生物药和创新药转型，研发投入常年位于行业前列，但最终未能成功开发出重磅创新药。
关键观点4: 长春高新正在进行创新转型，但存在研发高投入低产出的问题。
长春高新已经认识到必须进行创新转型，拓展第二增长曲线。然而，其研发投入巨大，累计70亿元，却没有重磅创新药获批上市。同时，其研发效率低下，存在海正式凌乱的问题。
关键观点5: 长春高新具有忧患意识并尝试自救。
长春高新通过机制创新打破海正魔咒的尝试值得观察。其通过剥离房地产业务并促进地产业务板块与集团医药产业板块的资源整合等方式寻求出路。
文章预览
无底洞，现在有个时髦说法叫死亡螺旋。 长春高新正凝视着自己的无底洞，作为曾经仅次于贵州茅台的第二高价股，已经连续下行4年，跌幅超过80%。 长春高新的缺点早已不新鲜。 《脆弱大厂，过不完的冬天》 （2022年11月）分析过一品独大公司的脆弱性，面对外部风险冲击容易闪崩，长春高新生命周期已告别朝阳上升阶段，变得日渐虚弱。 但这仍然不足以解释长春高新为何沦为估值最低的生物药企业，动态PE低于10倍，甚至比大部分没有任何创新的中药企业还低。明明研发投入占营收比重高达17%，属于创新企业，股息率却比肩中国神华。雪球上投资者想不通，感到愤怒： 这个跌幅，还有王法吗？ 生长激素业务确实在放缓，但没有爆雷，2024H1，核心子公司金赛药业收入51.52 亿元，同比增长 0.25%。长春高新为拯救自己，大招不断。把研发中心搬到上
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