2025，信用研究些什么？

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2024 作者：谭逸鸣/刘雪（联系人） 摘  要 2023年的“一揽子化债”从根本上改变了信用债投研的格局；进入2024年，更是出现了“信用利率化”一类的表述。 不由得让我们思考，未来信用债的研究，做些什么？展望2025，谈几点我们的思考。 一、信用债的2024 2024年“资产荒”演绎地既迅速又深入： 1-3月，化债行情持续演绎，信用率先压缩风险溢价；4-8月初，“资产荒”深化，信用进一步压缩流动性溢价；8-10月，物极必反，信用在“调整-修复”中反复；11月以来，债市演绎跨年抢跑行情，信用提前布局2025。 而在这背后，推动力或在于： 并不觉得信用债会实质违约了；信用供给不足；非银流动性充裕，银行理财规模在年内有大幅增长；票息不足，只能久期来补。 然而经历了如此大幅度的利差压缩后，于市场机构参与信用而言，又面临着新的困境： ………………………………