谁在窃喜，谁在忧虑？——盈利改善背后的故事

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作者：海通债券姜超、朱征星、杜佳 来源：姜超宏观债券研究（ID：jiangchao8848） 摘要 1.谁在窃喜，谁在忧虑？ 以煤、钢、有色为代表的中上游行业盈利大幅改善，纺织、食品、汽车、计算机等电子设备这些偏下游的行业利润增速落后，电力、热力行业利润大幅缩水。结构性改善特征明显，同一领域、产业链分化明显，比如上游煤炭生产企业盈利远超焦炭加工企业，建材中水泥在回暖而玻璃表现平平，化工中化学原料和纤维表现很好，但橡胶和塑料利润增速很低。下游行业也出现明显分化，涉及民生的“衣食住行”，只有“住”相关的生产商盈利大幅改善，具体看，地产、家电中的空调和冰箱生产企业盈利改善明显；纺织服装以及食品饮料（除了白酒以外）行业 ………………………………