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06/17—06/21 本周投研观点 宏观 解运亮 首席分析师 18911895931 S1500521040002 核心观点： 信贷低增仍将是常态 6月社融或仍有政府债的支撑。 5月社融存量同比回升主要靠政府债支撑，一是5月专项债和国债发行提速，这与5月财政存款同比多增相互印证；二是政府债到期规模偏低。展望来看，我们认为政府部门信用大概率继续扩张，6月份政府债对社融的支撑或还会存在。一是新增专项债发行或还会进一步提速。二是跟踪数据显示，相比5月，6月的国债发行规模易增难减，我们认为，6月国债发行规模或不低于5月。 当前信贷结构有待进一步改善。 我们在前期报告里面已经指出，央行的思维可能已经发生转变，我们要习惯信贷的低增，所以5月信贷同比增速继续下滑、创历史新低，对此我们并不意外。我们认为，信贷增速“换挡”以后，现在的信贷结构还有
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