专题报告 | 央行买卖国债，货币发行机制新起点20240912

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摘要 ★ 7 月份以来央行进行了一系列的货币政策框架调整，将买卖国债作为基础货币投放渠道和流动性管理工具，显著削弱了MLF的作用，其政策利率的作用被7天OMO利率替代，投放基础货币的作用被央行购买国债进行部分替代。货币发行是中央银行最基本的权利和功能，货币发行机制及其调整过程，与国家的经济金融发展阶段相适应，并对实体经济发展产生深远的影响。在人民银行再次提出改革货币发行机制之际，本文回顾过去20年来人民币发行机制的演变，总结不同发行机制对经济金融发展造成的问题和改革方式，探讨当前购买国债发行基础货币存在的难题。 2014年前：外汇占款创造基础货币。 2003-2013年间，外汇占款是央行扩表的主要渠道，外汇占款占央行资产端的比例最高达到83.3%。为防止人民币泛滥造成通货膨胀，央行被动大幅提高准备金率 ………………………………