短久期城投债，配置正当时

主要观点总结

本文聚焦城投债在资金面收紧背景下的交易特征，以及2.2%以上城投债的规模和分布变化。文章指出，在资金变紧后，城投债成交向2%-2.2%区间聚集，短久期城投债调整幅度较大。同时，文章详细分析了当下布局短久期城投债的良机。

关键观点总结

关键观点1: 资金面收紧对城投债交易的影响

自2025年1月10日以来，资金面迅速收紧，导致城投债低收益成交大幅减少，成交向2%-2.2%区间聚集。极紧的资金面影响着城投债交易定价，1年以内成交均值一度高于1年以上，出现倒挂。

关键观点2: 2.2%以上城投债规模激增

随着资金变紧后交易中枢抬升，2.2%+城投债规模在短短十几个交易日内激增超4万亿元。其中，短期限的占比明显提升。

关键观点3: 短久期城投债的选择

当下正是做陡曲线，布局短久期城投债的良机。由于短端经历大幅调整后，城投债收益率曲线已变得极为平坦，短久期城投债具有防御属性，且目前信用利差处于较高历史分位数，未来压缩概率较大。

关键观点4: 风险提示

文章提到了财政收入大幅下滑、城投政策收紧以及负面事件超预期等风险，需要警惕。

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摘 要   资金面收紧，城投债成交向2%-2.2%聚集 2025年1月10日以来，资金面迅速收紧，城投债低收益的成交大幅减少，成交向2%-2.2%区间聚集。 极紧的资金面影响着城投债交易定价， 1年以内成交均值一度高于1年以上，出现倒挂。 与此同时，2%以上城投债成交中短久期的占比明显提升，超过一半。从结构上看，资质好的主体和个券在2%以上的短债成交中占比更高，浙江、广东和福建等2%以上短债成交占比增加较多。不过资金变紧暂未对城投债一级发行形成冲击，新发利率持续下降， 挖掘收益的重点还得在存量债中进行。 十一个交易日，2.2%+城投债激增超4万亿元 随着资金变紧后交易中枢抬升，2.2%+城投债规模11个交易日激增超4万亿元，其中短期限的占比明显提升。 截至2025年1月27日，约6.69万亿元城投债收益率在2.2%以上。其中，行权剩余期限在半年以内 ………………………………