主要观点总结
本文分析了近期转债市场面临的挑战和波动，探讨了转债市场的估值体系、影响因素以及投资者应对策略。文章指出转债市场遭受了前所未有的挑战，常用估值体系不足以解释本轮转债调整，市场面临正股预期、纯债收益、流动性、信用资质和机构行为等多种要素的影响。投资者应对此保持持续跟踪，尊重转债产品的复杂特征，灵活调整策略。文章还分析了本轮信用风波的本质和当前转债市场的风险收益特征，并提出了针对不同类型的投资者的建议。
关键观点总结
关键观点1: 转债市场面临的挑战和波动
转债市场经历了前所未有的挑战，常规估值体系难以解释当前的市场波动。
关键观点2: 常用估值体系的有效性及影响因素
虽然常用的估值体系仍然有效，但市场波动受到正股预期、纯债收益、流动性、信用资质和机构行为等多个因素的影响。
关键观点3: 投资者应对策略
投资者应持续跟踪市场要素，尊重转债产品的复杂特征，灵活调整投资策略。对于不同类型的投资者，应根据自身情况参与转债市场。
关键观点4: 本轮信用风波的本质和风险收益特征
本轮信用风波是在正股行情趋弱、纯债预期波动的背景下，机构基于“黑暗森林”式的恐慌交易。当前转债市场的风险收益比清晰，优势在于历史级的赔率和性价比。
关键观点5: 转债市场的未来展望和建议
基于收益荒背景，转债市场未来的估值修复值得期待。对于负债端稳定的机构和能够接受高波动的权益类产品，当前转债市场的静态收益值得参与。对于负债端波动敏感的机构，建议参与大盘底仓品种以及跌至债底附近的主流白马品种。
文章预览
摘 要 今年 6 月以来，转债市场遭遇了前所未见的挑战，为什么从常见的各类估值指标来看早应见底的转债市场，却仍在下跌？投资者该如何应对？ ► 常用估值体系还能解释本轮转债调整吗？ 我们重新审视了现有的转债估值体系，指引的方向依然有效。 从使用率最高的分平价转股溢价率来看，转债估值主要受三个方面因素的影响：正股预期、纯债收益（替代效应）以及流动性（市场需求），当前转债市场面对的问题显然集中在前两个方面。其中，正股预期自今年 5 月之后，右侧趋势暂不明显，债市参与者提前赎回产品，使得转债时常相对正股超调。纯债收益方面，虽然目前债券市场静态收益处于历史低位，但从边际变化的角度来看，连续几年的 8-10 月都成为债市波动的“多事之秋”。无论转债仓位年内表现如何，作为一个小规模的补充收益
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