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今天文末有久违的 一张图总结 。 大家好，我是很帅的狐狸🦊 昨天看到摩根大通一个有意思的报告， 《Long-term impact of aging on equity markets》 （老龄化对股市的长期冲击） 。 跟大家分享一下它的结论—— 报告分析了1969~2023年的数据，发现以10年滚动基准回测的话， 65岁以上人口比例每多1%，股市的年化回报率就会降低0.92% 。 我们知道，股价 = 每股盈利（基本面） × 市盈率（估值）。 根据报告的分析，其中一半影响来自 基本面 ，另一半影响来自 估值 。 今天我打算展开聊聊—— 上述结论成立吗？ 如果成立，A股还有哪些细分方向值得投资？ 从逻辑上来看，这个结论似乎可以成立。 我们分基本面和估值来分开看—— Part 1 💵 对基本面的影响 💵 先说说老龄化对 基本面 的影响。 从 需求侧 的角度，老龄化程度的提高会增加年轻人的养老负担，从
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